シンガポールは米国のWeb3規制にどう応えるのか：なぜファンドマネージャーはシンガポールに目を向けるのか

シンガポールは長年、政治的安定性、豊富な人材、そしてビジネスフレンドリーな規制環境により、グローバル資本の選好される管轄区域としての地位を確立してきました。近年、特にファンドマネージャーや投資家にとって「ゲームチェンジャー」として浮上したのが「可変資本会社（Variable Capital Company：VCC）」です。

ファンドの拠点選定や既存ファンドの再編を検討している外国人投資家にとって、VCCは柔軟性、税務効率、信頼性を兼ね備えており、米国を含むアジアの他のいかなる地域と比較しても他に類を見ない構造を提供します。

VCCとは何か？

可変資本会社（VCC）は、シンガポール金融管理局（MAS）および会計・企業規制庁（ACRA）が2020年1月に導入した、投資ファンド専用の法人構造です。従来の株式会社とは異なり、VCCの資本金は固定されていません。株主の承認なしに株式の発行・償還を自由に行うことができ、ファンドの純資産価値を利益からだけでなく、資本から投資家に分配することも可能です。これは、オープンエンド型およびクローズドエンド型投資ファンドの運用ニーズに、従来の法人構造よりもはるかに適合しています。

VCCは、単一のファンドとして、あるいはより強力な形態として、単一の法的実体の下に複数のサブファンドを収容する「アンブレラ型」として構成可能です。各サブファンドは資産と負債が分離（セグリーゲーション）されており、あるサブファンドの債権者が他のサブファンドの資産に対して請求を行うことはできません。この「リングフェンシング」により、戦略ごとに個別の法的実体を設立する必要がなく、コストと管理上の負担が大幅に削減されます。

外国人投資家がシンガポールVCCを検討すべき理由

1. 現代の投資ニーズに設計されたファンド構造：固定資本会社が抱える法的な制約を取り払い、ファンドのパフォーマンスに合わせて資本が柔軟に変動します。
2. アンブレラ構造によるコスト効率：複数の戦略や投資家クラスを運営する場合、複数の実体を一つに統合することで、監査、規制当局への申告、会社秘書役業務などの行政コストを大幅に削減できます。
3. 税務効率と租税条約へのアクセス：VCCは税務上単一の実体として扱われ、シンガポールの広範な二重課税防止条約ネットワークを活用できます。また、所得税法に基づく13O（オンショアファンド税制優遇措置）や13U（強化型ファンド税制優遇措置）による税務免除の対象となる可能性があります。
4. 規制上の信頼性と投資家の自信：世界で最も厳格かつ尊敬される金融規制機関の一つであるMASの監視下にあります。これにより、機関投資家、ソブリン・ウェルス・ファンド、ファミリーオフィスからの資金調達において高い信頼性を確保できます。
5. 再ドミサイル（登記移転）の柔軟性：ケイマン諸島、バミューダ、BVI、デラウェアなどに設立された既存の外国ファンドは、法的所在地をシンガポールに移転し、VCCとして継続することが可能です。これにより、解散や資産譲渡の摩擦なく、運用実績を継続できます。